【米国史上初！！】自社株買課税がついに導入！！その影響は？配当再投資と自社株買はどっちが有利？

東大ぱふぇっとです。

8月16日、米国資本主義の歴史上初となる出来事が起こっちゃいました。。

ついに自社株買課税が決まったんです。

まあ、たったの1%なんですがね。。。

でも自社株買に課税されるのは歴史上初。かなり大きな出来事です。

これは、今回可決された『インフレ抑制法案』に含まれるものです。

この法案の中身は、気候変動や医療負担軽減などに今後10年間でおよそ60兆円を投じるというもの。

その中で、企業への課税強化の一環で自社株買課税が盛り込まれたんですね。

ちなみにこれが適用されるのは2023年から。

ダナハーちゃん

今まで、配当再投資よりも自社株買いの方が有利って言われてたけど、課税されるとなると配当再投資の方が有利になっちゃったりするの？

これ多くの人が路頭に迷っちゃうやつですね。

今回はこのあたりについて徹底解説しちゃいます。

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自社株買いとは？

自社株買いとは、企業の株主還元の一つです。

代表的な株主還元は配当と自社株買いの二つです。（ちなみに株主優待は日本特有の文化です）

配当とは、企業の利益を株主に対し金銭として直接分配するものですね。

一方、自社株買は企業が自らの株式を自らの資金で買い戻すことを言います。

株式を買い戻すと、発行済株式数を減らすことができます。

株価は「企業価値÷発行済株式数」で計算されるので、発行済株式数が減れば株価は上がりますね。

つまり、株主に金銭を直接渡す配当と違い、自社株買は株価を上げることで株主に企業の利益を還元するものなんです。

ちなみに、2021年の米国企業の自社株買総額はなんと9,360億ドル（出典：Verity）。

1ドル130円とするとなんと122兆円！！

ここに1%の課税をするのでちょっとした財源になるわけです。

ちなみに2021年は日本企業の自社株買いも過去最高を更新したみたいです！

その額なんと！

8兆円！※TOPIX構成銘柄の合計

桁違いにも程がある。。。はぁ。。もういいよね。。

配当再投資 vs 自社株買（自社株買課税がない場合）

ところで皆さん、株主還元なら配当か自社株買どっちがいいですか？

現金をもらえる配当の方が何となくよさそうに見えるんですが、実は自社株買いの方がリターンがいいんですよね。

これは実際に比較してみてみましょう。

まず前提条件を以下の通り設定してみます。

株価：100円
発行済株式数：100株
時価総額：10000万円（100円×100株）
株主還元総額（自社株買 or 配当）：1000円（1株当たり10円）
株主への課税：20%

この前提でまずは配当再投資のケースの5年間のリターンを見てみましょう。

どちらの場合も初期投資額は100円で1株を取得するケースを考えます。

配当再投資のケース

投資家のキャッシュフロー

	1年目	2年目	3年目	4年目	5年目
投資金額	-100				140
配当受け取り	10	10	10	10	10
配当課税	-2	-2	-2	-2	-2
配当再投資	-8	-8	-8	-8	-8
合計	-100	0	0	0	140

投資家の株数推移

	1年目	2年目	3年目	4年目	5年目
株数（期初）	1	1.08	1.16	1.24	1.32
配当再投資取得株数	0.08	0.08	0.08	0.08	0.08
株数（期末）	1.08	1.16	1.24	1.32	1.4

年率平均リターン：8.78%

自社株買のケース

次に自社株買いのケースです。

株価の推移

	1年目	2年目	3年目	4年目	5年目
(a) 株価（期初）	100	111	123	137	152
(b) 株数（期初）	100	90	81	72.9	65.61
(c) 時価総額 (a)×(b)	10000	10000	10000	10000	10000
(d) 自社株買金額	1000	1000	1000	1000	1000
(e) 自社株買株数 (d)÷(a)	10	9	8.1	7.29	6.561
(f) 株数（期末）(a)-(e)	90	81	72.9	65.61	59.049
(g) 株価（期末）(c)÷(f)	111	123	137	152	169

投資家のキャッシュフロー

	1年目	2年目	3年目	4年目	5年目
投資金額	-100				169
キャピタルゲイン課税					-13.87
合計	-100	0	0	0	155

年率平均リターン：11.67%

結果は一目瞭然ですね。

この通り、同じ額の株主還元でも自社株買いの方が投資家のリターンは良くなるんです。

この理由は大きく二つ。

一つは、配当課税です。

配当再投資は配当をもらうたびに20%の税金が取られます。

一方自社株買いは最後に売却するまで税金支払いを先送りできます。

よって配当再投資の場合、税金分の複利効果が得られないので自社株買と比べて効率が悪いんです。

もう一つの理由は、自社株買いというのは買い戻された株式以外の残された株主にメリットがあるので、単純に株主還元のメリットを享受できる株主数が配当に比べて少ないんです。

これらの要因のため、理論的には自社株買いの方がメリットがあります。

ただ、実際には大規模な自社株買いを行う場合、その買い圧力自体が株価を釣り上げてしまい、自社株買いの購入単価を引き上げてしまったりします。

また、株価が割高の時に自社株買いをすると理論通りには株数を減らせません。

ただ、こういった面を踏まえても米国株式市場では自社株買いの方が好まれているように思います。

自社株課税導入後は配当再投資と自社株買どっちがいい？

次に自社株買いが1%課税されるケースを見てみましょう。

課税されないケースに比べてどれだけ投資家目線のリターンが悪化するのか。

ひょっとして配当再投資の方がリターンよくなったりして？

早速見てみましょう。

前提条件は上記と同じです。

株価の推移

	1年目	2年目	3年目	4年目	5年目
(a) 株価（期初）	100	111	123	137	152
(b) 株数（期初）	100	90.1	81.2	73.1	65.9
(c) 時価総額 (a)×(b)	10000	10000	10000	10000	10000
(d) 自社株買金額 × (1-1%)	990	990	990	990	990
(e) 自社株買株数 (d)÷(a)	9.9	8.9	8.0	7.2	6.5
(f) 株数（期末）(a)-(e)	90.1	81.2	73.1	65.9	59.4
(g) 株価（期末）(c)÷(f)	111	123	137	152	168