【大統領選】不確実性の解消で株式市場は大幅上昇！ブルーウェーブ後退でリフレトレードの巻き戻し！！

東大グレアムです。

大統領選イベントを通過し目先の不確実性が減少したことで、株式市場は大幅に上昇しました。

ブルーウェーブの期待が後退したことでリフレトレードが解消され、ねじれ議会では大きな政策転換が困難であるとの見方から、増税やハイテク・ヘルスケアへの規制強化が困難であると判断され、これらのセクターが特に大きく上昇しました。

大統領選挙結果とマクロシナリオ

大統領はバイデンが有力であり、議会については上院は共和党多数、下院は民主党多数のねじれ議会が継続する見込みです。

これによってブルーウェーブの期待が後退し、大規模な財政支援策・増税/規制強化が困難になりリフレトレードが解消、セクターローテーションの巻き戻しが起こりました。

主要株価指数

S&P 500（青線）、NASDAQ 100（オレンジ線）、RUSSELL 2000（緑線）の５日チャートです。

11月4日はS&P 500は+2.20%、NASDAQ 100は+4.41%、RUSSELL 2000は+0.05%とNASDAQが大幅に上昇した一方で小型株はほとんど横ばいでした。

興味深いのは、これら指数の毎日の値動きは大きく異なっているにもかかわらず、５日間で見るとS&P 500は+4.96%、NASDAQ 100は+4.72%、RUSSELL 2000は+4.92%とほとんど変わらないことです。

１か月単位で見ても、S&P 500は+2.00%、NASDAQ 100は+3.45%、RUSSELL 2000は+3.19%と体感よりも変わらないです。

S&P 500 Map

11月4日のS&P 500のヒートマップです。ハイテク・ヘルスケアセクターが大きく上昇した一方で、銀行株・工業株・公共財セクターが売られました。

ブルーウェーブの後退でハイテクグロース株からバリュー・シクリカル株への流れが逆転し、リフレトレードが解消されました。

ねじれ議会では大きな政策転換が困難であるとの見方から、増税やハイテク・ヘルスケアへの規制強化が困難であると判断され、これらのセクターが大きく上昇しています。

インプライド・ボラティリティ（IV）

VIX（S&P 500のIV、青線、右軸）、VXN（NASDAQ 100のIV、オレンジ線、左軸）の1ヶ月チャートです。

11月4日はVIXが-16.82%、VXNが-13.08%、RVX(RUSSELL 2000のIV)が-5.90%とIVが大きく減少しました。

選挙結果がハイテクグロース株に有利、景気敏感株の割合が多い小型株に不利となったことを反映し、株価指数同様にIVの減少幅も異なっています。

イベントリスク通過によるVIXの急落

IVと実現ボラティリティのスプレッド

大統領選というイベントリスクを見越して、IVと実現ボラティリティのスプレッドは過去最大レベルに大きくなっていました。

以下記事を再掲しますが、株式市場の上昇も含めて予想通りであったと言えるでしょう。

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投資適格社債のスプレッドとVIXの乖離

Volatility – IG Credit Spreads vs. VIX

社債スプレッドは下落傾向が続いているのに対して、S&P 500のIVであるVIXは大統領選の不確実性とオプション市場の活況により高い状況が続いており乖離が生じています。

これは目先の不確実性が株式には重しとなっていますが、社債市場には問題がなく、大統領選の不確実性が無くなれば株式市場は上昇することを示唆しています。